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玩转锌产业 你必须知道的逻辑
更新时间:2016-11-24 08:27 来源:沅创笔记 浏览次数:27785 | 文字大小:
摘要:【中金网】锌今年是有色金属金属中的明星,目前涨幅超过50%。虽然比不上双焦迅猛妖冶,却也是稳扎稳打,一步一个台阶,呈健康成长态势。在上半年我们看涨锌,把目标位定在了18000,后来到了16000,我们把目标定在了2w,又之后还有2.2w,前面的小目标均妥妥的实现了,后面究竟如何演绎,请随笔者去一探究竟!

  【中金网】锌今年是有色金属金属中的明星,目前涨幅超过50%。虽然比不上双焦迅猛妖冶,却也是稳扎稳打,一步一个台阶,呈健康成长态势。在上半年我们看涨锌,把目标位定在了18000,后来到了16000,我们把目标定在了2w,又之后还有2.2w,前面的小目标均妥妥的实现了,后面究竟如何演绎,请随笔者去一探究竟!

  一、锌上涨的逻辑是什么?

  (一)共识的逻辑

  1、集中闭坑

  从2014年开始,在几个大型矿山面临闭坑的预期下,全球就一直在喊缺矿缺矿,2014年有一波阶段上涨行情,但却没有持续,这主要是因为一些矿山的闭坑是循序渐进的,但是2016年,狼却真的来了。世纪矿和利兴矿直接闭坑,选矿也终结,锌精矿市场陷入全线告急的局势。

  我们先看一下,一共有多少矿山关闭,根据安泰科数据统计,2015-2016 年中国之外地区关停的矿山产能有 90 万吨,不过由于这些矿山在之前已经陆续减产,实际体现在产量的减量上会略低一些,估计在 60 万吨左右,加上嘉能可停产的 50 万吨,再考虑其他地区约 10 万吨的减量,2016 年全年中国之外地区产能将缩减 120 万吨。此外,2016年新增矿产产能在36.1 万吨,2016年实际减量为84万吨。

  2、闭坑带来的影响有几何?

  (1)全球矿产大降

  因为闭坑,确确实实已经影响到锌矿的供应。从ILZSG数据看,1-8月累计锌精矿产量851万吨,去年同期909万吨,累计下降了58.8 万吨,安泰科数据矿的短缺达到了近90万吨,笔者调整的数据短缺67万吨,估计整个全年依然会造成比较的精矿缺口。精锌的产量1-8月892万吨,去年同期930万吨,整体也是出于下降态势。

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  (2)国内矿产供应大降

  根据统计局数据,矿产1-9月累计343万吨,同比下降4.65%,海关数据,1-9月进口精矿累计140万吨,同比下降40.45%。进口大幅下降,一方面和精矿本身供应紧张有关,一方面和TC持续下降,冶炼厂持续亏损有关。后期我们料这种情况会进一步持续。国内市场因环保检查以及投产不足也造成产量大幅下降。表观供应上,1-9月,累计供应413万吨,而算上我们的模型统计的精矿需求,国内精矿累计缺口在52万吨。从今年开始一直处在缺口持续扩大的状态,这确实也加速了行情的衍化。

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  (3)TC跌价无底线

  TC价格可以直观反映精矿短缺程度,我们看今年的TC价格是如何一步一步跌破了底线的,最近据说有进口精矿报价在30美元/吨,这是什么概念呢,我们回顾了下长周期的现货TC,即使在精矿非常短缺的2011年,冶炼厂出现大幅减产的那一年,TC也还是在50美元以上,现在居然跌到了30美元。确实是无节操无底线跌价,这也反映了精矿市场的超级紧张程度。也有传明年的年度TC谈到了50-60美金,这非常可怕,今年也就听说谈到了180美金的,50-60美元那是在锌上市以来没出现过的。

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  (二)超预期的逻辑

  有一个逻辑可能大家不会注意到,那就是我们的消费数据真的大大超出我们的预期。我们先梳理的是我们的初级产品,我们发现,作为锌消费70%贡献的镀锌板板块,今年不仅仅产量大幅飙升,出口大幅增长,开工率也是维持在近几年的巅峰水平。

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  如果从终端消费看房地产和汽车,数据也支撑了我们的消费逻辑。房地产作为房地产后周期行业,一般滞后房地产销售6-12个月,也就是从今年7月以后走高的销售数据将会直接影响到11月到明年年中的有色消费。汽车数据看,1-10月累计汽车产量2088万辆,同比增长12。7%。销量累计2201万辆,同比增长14.2%。

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  二、锌能否继续上涨么?

  如前面所说,锌上涨逻辑一个是精矿紧张,一个是消费强劲,行情能否持续取决于我们的逻辑是否终结?

  首先我们看看精矿的逻辑,因2016年整体投产情况不理想,2017年预期投产的量也不大,国内内蒙这块可能会缓解一点矛盾,但是全球市场投产的力度非常小, 2017年只有墨西哥10.6 万吨的投产,2018年随着MMG的Dugald River 以及韦丹塔的gamsberg矿和哈萨克斯坦的矿投产,大致有52.2 万吨的产能,届时精矿紧张才会缓解。所以,在精矿大量投产前整体的精矿供应将会非常紧张。

  其次,我们看看对价格冲击较大的嘉能可的生产情况。最近我研究了下嘉能可最新的生产报告,嘉能可前三季度减产量为31.83万吨,同比下降30%,如果第四季度按照同样的下降速度,那么,嘉能可全年的减产量在40万吨,也就是比我们预期的要少10万吨的量,那么,全球2016年实际减产量为74万吨。我们的精矿市场依然处于紧张态势。其实看了嘉能可的数据,我觉得他们整体来说还是维持承诺的,也就是说这个数据来看,我理解成利多的。后来新兴公司的生产报告我也去研读了一下,发现他们也减产了40%,而且都是非常奇葩的减产原因,极端的天气,火灾等等。这使得笔者想起了一句话:复产不是你想复就能复。当然,嘉能可虽然在今年前三季度没怎么复产,那么未来几个月是不是还有可能呢?我的答案是:可能的。我们又分析了下嘉能可的几个矿,结果发现它的几个减产的矿有的本身就是品位低,不容易复产,有的是因为环境问题,还有的矿山直接就遣散了熟练工,从去年到今年如果想复产,要培训新员工都要等到明年了,所以我们认为嘉能可复产会大概率发生在第二季度。那么,对价格肯定是有冲击。但是,即使是嘉能可复产,我们那么大的精矿缺口,还是非常难弥补的,嘉能可复产也只有50万吨的量啊。所以我们觉得锌的整体重心上移很难终结,但第二季度可能会由于嘉能可复产发生一定的回调,这里是如果……

  三、后期逻辑演绎思考

  最后,我们还要说说的是,逻辑演绎的其他状态,我来分享一下我的思考!

  第一,下游消费如果持续,冶炼厂开工率高,矿持续紧张,不得不减产,锌锭缺口扩大,锌价涨(目前的状态,明年一季度可能减产,接下来我们可以看到冶炼厂缺库存,锌锭库存要大降了)

  第二,下游消费如果不能持续,冶炼厂开工率降低,矿供应缓和(二季度嘉能可复产),逻辑减弱,价格下跌,利润分成减少,加工费亏损,冶炼厂开工率进一步下降……价格跌到一定程度,锌锭库存较低,价格支撑,回升……

  第三,消费保持,矿持续紧张,不得不减产,锌价涨

  看到没有,笔者思考来思考去,还是一个结论,都是涨……

  那么问题来了,到底哪一种路径的概率大了,消费到底如何呢?

  我们从目前的基建和房地产释放来看,明年整体会比今年好,汽车不好说,政策都是突发的,今年的购置税减半的政策说的是年底到期,但是明年会持续么,但是新能源汽车(爱基,净值,资讯)我知道肯定会有增量的,整体来说,消费持平或者略增的概率大,也就是第一条和第三条路径的概率较大。那么锌的空间在哪里呢?

  目前我们看前期目标位又到了(国内22000,LME 2600美金),笔者又得上调目标位啦,能涨到哪里,还是让时间告诉你答案,如果有风吹草动,我希望我会第一时间冒泡!

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